迫る中国経済崩壊
中国経済がピンチです。アメリカが大統領選で右往左往していると、いきなり台湾海峡で爆発ということになりかねるかも知れません。
まず、基本的事実から確認しておきましょう。
「１．外国為替予約を理解する
国の外貨準備金は、家族の金融資産と同じようなものだ。一家の純金融資産とは、帳簿上の総額から借りたローンや回収できない不良債権を差し引いたものである。収入が支出を上回っていれば、純資産は増えていく。逆の場合は、純資産は減少する。
同様に、その国の純外貨準備高（使い捨て外貨）は、その国の外貨準備高から他国への借金や貸付金を差し引いたもので、請求することができません。外国為替支出が所得を上回った場合、その差を純外貨準備高で埋める必要がある。中国は毎年、事業を維持するためにガソリンや食料品、半導体などの製造部品を大量に輸入している。その中で、2019年、中国は食料品、ガソリン、半導体の輸入だけで5,888億ドルを費やした。また、中国は航空・海上交通費や国際保険などの非貿易支出、海外旅行者（観光客や学生など）のニーズに年間1000億ドル以上を費やしている。
中国の日常的な外国為替収入は輸出、特に対米黒字に依存している。2000年から2010年の間、中国の輸出は年率25％という過去最高の成長率を維持し、中国共産党の懐に外貨が殺到した。
しかし、2020年には輸出は1月から9月まで2％の成長にとどまり、一方で経費は増え続けた。かつては、年間3000億ドルから4000億ドルの対米黒字が中国の外貨収入の大部分を形成していた。対米輸出が減少する中、中国の収入源は高いリスクにさらされている。対米黒字がなければ、中国共産党は外貨準備で支出を賄わなければならない。
これは、中国共産党が外貨準備金の管理を強化せざるを得なくなることを意味し、最近の中国の中小銀行の外貨両替・引き出しの困難さを浮き彫りにしている。
２．中国の外貨準備高の真実
2020年9月末時点で、中国共産党は3.1兆ドルの外貨準備を保有している。これは非常に印象的に聞こえるかもしれませんが、この金額は可処分可能な現金とは一致しないことは注目に値します。なぜなら、中国は2兆ドルの外貨準備高を抱えており、そのうち約60％は1年から2年の短期債務で、期日までに返済しなければならないからだ。さらに、負債の66％は外貨で支払わなければならない硬貨債務である。これは、中国共産党の純外国為替の外貨準備高は、債務を差し引いても1.8兆ドルに過ぎない。
しかし、紙面の1.8兆ドルは空っぽの数字であり、中国は外国企業にも隠れた為替債務を負っているからだ。中国共産党はすべての外国投資を人民元（または人民元）に両替することを義務付けており、これが外貨準備の一部となっている。7000億ドルの海外投資は現在、米中貿易戦争の影響でリスクが高く、多くの外資系企業は運用リスクを回避するために中国から投資の一部または全額を回収している。最も保守的な試算では、最近中国から流出した外国投資の30％、つまり2000億ドルであり、この数字は今後も増える一方だ。これにより、1.8兆ドルが1.6兆ドルにまで減少している。
３．預金残高の少なさ
中国の使い捨て外貨準備のほとんどは現金ではない。外貨が切り下がると、預けた外貨準備はすぐに損失を被るため、中国の銀行に預けることはできない。また、外国の銀行には預金保険が限られており、銀行が倒産すれば、外貨準備高も一緒に沈んでしまうからである。また、海外の株式や社債を大量に購入することもできない。
外貨準備高の価値を確保する最善の方法は、その国の中央銀行が、銀行預金よりも高い金利を提供する信頼性の高い外国の国債を購入することです。
これにより、外貨準備の価値は維持されるか、あるいはわずかに増加する。外債は、その国の信用度が高く、政府が破綻するリスクが低く、支払いが適時に行われている場合に信頼性が高いと判断される。中国はアメリカと冷戦状態にあるとはいえ、アメリカが大量に発行し、信頼性の高い借金をしているので、アメリカの借金を大量に購入しなければならない。日本や欧州諸国など他の信頼できる国は、中国共産党が買い取るほどの借金を抱えていない。
2020年8月1日までに、中国は1兆6800億ドル相当の米国債を保有しており、これが純外貨準備高の3分の2を占めている。 このほかにも、中国は日本円やユーロの債務を少量保有している。
中国のメディアやソーシャルメディアでは、中国が1兆ドルの米国債を武器にして、売り払うことで米国を追い詰めることができるという話が盛んに行われている。これは非常にばかげた考えであり、財界の常識が全くない。米国は26兆ドルの国家債務を発行しているが、そのうち中国は3.8％しか保有していない。中国が債務を売り払っても大きな影響はない。さらに、中国が購入した米国の債務のほとんどは、中・長期債である。
中国が購入した米国の借金のほとんどは、金利の高い中長期の借金である。債務は返済期限まで返済されないため、中国が債務を売却するには、購入価格よりも安い価格で売却し、誰かが買ってくれることを期待するしかない。この場合、中国は巨額の損失を被ることになります。
今見てもわかるように、買われた国の債務を除くと、中国共産党は5000億ドルの外貨準備金を現金で保有しているに過ぎない。
４．海外投資 枯渇した現金準備金
5000億ドルでさえ、実際にはほとんど使われている。中国共産党はこの1年で2.2兆ドルを海外に贅沢に投資している。5000億ドルの手元資金を考えると、どうしてこんなことが可能なのだろうか。それは、海外投資のほとんどが中国の通貨（元）で支払われていたからです。
中国は海外投資における人民元投資の比率を公表していないが、公表されている情報からいくつかのヒントを見つけることができる。中国商務省の「2019年中国対外投資発展報告書」によると、2018年末までに中国はベルト・アンド・ロード構想（BRI）諸国に986億ドル、アフリカに461億ドルを投資している。
アフリカに46.1ドル、香港に1.1兆ドルを投資している。この3つの構成要素で、中国の海外投資総額の43％を占めている。これらの投資の大半は人民元建てで、他国への投資も一部人民元建てで行われているため、中国共産党の海外投資のうち、外貨準備からの調達は比較的ごく一部にとどまっている。しかし、マンモス投資のごく一部でも十分に非常に限られた外貨準備を枯渇させることになる。
外貨準備高が枯渇してきたら、中国共産党は投資を引き揚げて外貨に回すことができるのだろうか。2018年末までに、中国共産党の対外投資の78％は、レンタル・商業サービス、金融、卸売・小売、通信ソフト・ITサービス、不動産、運輸、倉庫業などの分野に集中している。レンタル・商業サービスは、ほとんどの人が購入に消極的な機器のレンタルが中心なので、売却するのは難しいだろう。
過去10年間、中国も鉱山や天然資源に投資してきたが、中国ほど鉱物資源の消費量が多い国はないので、鉱山を売却するのは難しいだろう。卸売業や小売業もパンデミックの影響を大きく受けているので、このタイミングで売却するのは非常に難しいだろう。サービス業も同様の課題に直面しており、中国の不動産王氏が買収したAMCムーヴシアターチェーン江林はパンデミックの影響で倒産の危機に瀕している。
中国共産党は外貨準備に余裕があった時期に海外投資の門戸を開いた。しかし、投資がピークを迎え、外貨準備の大半を使い切った瞬間、米中関係が悪化し、米ドルの流入が大幅に減少した。海外投資は長期的なプロジェクトであることが多い。
利益が出るまでに30年以上かかる。中国の外貨準備が逼迫した時、北京は投資した店舗や鉱山、倉庫をすぐに売却して問題を解決することは期待できない。」
China’s Foreign Exchange Reserves Are Running Out
いくら金融政策によってマーケットに誌上にお金をじゃぶじゃぶあふれさせても、実体経済がついていっていないというのが、現状です。
ですから、金欠から中国が軍事活動を起こす可能性があると思いますね。
